至慧策略上市乘用车企半年报：六成实现盈利部分企业支付账期缩短

近日，国内上市车企陆续披露上半年财务报告。经济观察报对17家乘用车企的财报进行梳理后发现，尽管车市竞争白热化、价格战持续不断，但行业整体仍展现出一定的韧性至慧策略，有12家车企实现营收增长，在一季度上市车企营收普遍下滑的背景下，多家车企在第二季度情况得到改善。利润方面，上半年有10家实现盈利，盈利占比近6成。

在所有车企中，仅有比亚迪和零跑实现营收与利润双增长，更多车企陷入“增收不增利”的困境，且以传统车企为主，如上汽集团、吉利汽车、长城汽车、东风汽车等。同时，激烈的市场竞争导致部分车企营收利润双下滑，亏损车企达7家。此外，赛力斯和理想汽车在价格战中成功守住了毛利率，呈现“增利不增收”的局面。

传统车企多“增收不增利”

在所有车企中，比亚迪营收、利润持续领跑。其上半年营收3712.8亿元，同比增长23.3%；净利润155.1亿元，同比增长13.79%，成为唯一一家利润超百亿元的企业。销量方面，比亚迪上半年销售 214.6万辆，同比增长33.03%。

凭借规模效应，比亚迪上半年收入首超特斯拉。但与以往相比，比亚迪销量增长有所放缓，上半年其毛利率为18%，同比微跌。财报显示，比亚迪上半年营业成本增幅超过营业收入增幅，或是盈利下滑的主要原因。

上汽集团、吉利汽车、长城汽车分别位列上半年车企营收第2至第4名，但均出现“增收不增利”的现象。

其中，上汽集团上半年营业收入2995.9亿元，同比增长5.2%；归母净利润60.18亿元，同比下降9.21%。不过，其净利润下降主要受非经常性损益减少所致，2024年上半年，上汽集团通过出售资产、投资获利、政府补助等途径获得了较多一次性收益。其扣非净利润呈现432%的高增长，反映主营业务盈利能力提升。

销量上，上汽集团上半年扭转下跌态势，销售205.3万辆，同比增长12.4%。其中，自主品牌销量超130万辆，同比增长21.1%；合资品牌上汽大众和上汽通用通过“一口价”等举措恢复销量增长。然而，其毛利率为8.31%至慧策略，同比下降0.21个百分点。

吉利同样因非经常损益导致净利润下滑。其上半年营业收入1503亿元，同比增长27%，创历史新高；但净利润92.9亿元，同比减少14%。吉利方面表示，上半年净利润同比下滑主要原因在于：2024年同期有一项涉及雷诺汽车的交易，因出售相关资产获得收益。就核心的汽车业务而言，今年同期盈利能力有提升，扣非净利润66.57亿元，同比增长102%。销量方面，吉利汽车上半年销售140.9万辆，同比增长47%，在此背景下，吉利汽车将今年汽车销量目标由此前定下的271万辆提升至300万辆。但吉利汽车毛利率走低，毛利率同比微降0.3个百分点至16.4%。

长城汽车上半年营收923.35亿元，同比增长0.99%，归母净利润63.37亿元，同比下降10.21%；扣非净利润下滑36%。上半年，长城汽车累计销量56.89万辆，同比增长2.52%。其中新能源车型销量 16万辆，同比增长23.64%。

对于2025年上半年业绩报告的变动，长城汽车在财报中解释称，这主要是报告期内公司加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润波动。数据显示，上半年长城汽车的销售费用达50.36亿元，同比增长63.31%。上半年毛利率为18.38%，同比下降2.36个百分点。

东风集团同样“增收不增利”，利润下滑幅度大。上半年东风集团营收545.3亿元，较去年同期的511.5亿元实现微增；但净利润仅5500万元，同比下滑92%。东风集团表示，主要有两个方面原因：首先，合资非豪华品牌市场持续下探，导致合资乘用车业务销量和利润大幅下降；第二，为应对激烈的市场竞争，公司在自主事业领域的研发、品牌建设、渠道建设和市场营销方面投入加大。销量层面，东风集团股份上半年销售汽车约82.39万辆，同比下滑14.7%。据日前消息，岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。

长安汽车上半年营收和利润双降。其上半年营收726.91亿元，同比下滑5.25%，归母净利润22.9亿元，同比下降19.09%。长安汽车上半年累计销量达135.5万辆，同比增长1.6%，创下近8年来同期销量新高。对销量上涨但出现营收和利润双降，长安汽车在业绩说明会上表示原因有二：一，一季度加大市场资源投入力度，使综合单车资源同比增加；二，新能源销量提升导致销售服务费增加，以及新品上市推广、品牌宣传等致使广告费用增加，公司销售费用有所增长。

此外，广汽、江淮、海马、众泰等车企在上半年出现亏损。其中，广汽及江淮均与华为展开合作，广汽与华为合作华望品牌，已进入渠道招商阶段；江淮与华为合作尊界品牌，首款车S800已上市，销量在爬坡中。未来随着企业改革推进以及新产品、新品牌落地，困局或许有望改善。

新势力车企盈利能力向好至慧策略

与传统车企毛利率普遍下滑不同，新势力车企上半年盈利能力呈现向好趋势，且新增一家盈利企业——零跑。

零跑汽车上半年实现营收、利润双增长，营收达242.5亿元，同比增长174%；净利润为0.3亿元人民币，首次实现半年度盈利；毛利率提升至14.1%，较2024年同期的1.1%显著提升。良好的业绩主要得益于销量增长，上半年零跑累计交付新车22万辆，同比增长156%，位居新造车企业榜首。

理想、赛力斯则在营收下降的情况下，实现了利润提升。理想汽车上半年收入562亿元，同比减少2.0%，但净利润为17.44亿元，同比增长3%。毛利率为20.3%，同比上升0.3个百分点，维持在行业较高水平，主要得益于销售成本降低和交付量增加。上半年理想交付20万辆，同比增长7.9%，市占率在20万元以上新能源车中达13.6%。目前，理想处于纯电产品推广期，考虑到多重因素影响，其调低了第三季度的销量和营收预期。

赛力斯在营收微降的情况下，净利润实现近翻倍增长。上半年营业收入624.02亿元，同比下降4.06%，净利润达29.41亿元，同比增长高达81%。赛力斯在财报中表示，随着2025年二季度新产品上市，公司二季度销量相比一季度有较大幅度增长，上半年相比同期毛利率增加，盈利能力增强。上半年赛力斯汽车总销量19.86万辆，其中问界汽车累计交付超14.7万辆，占比超74%，单车成交均价超过40万元。值得注意的是，赛力斯的综合毛利率达到28.93%，同比提升约4.9个百分点，在汽车行业领先，堪称目前最能赚钱的中国汽车品牌。

蔚来和小鹏虽然还在亏损中，但均呈现向好的趋势。其中，小鹏上半年营收340.9亿元，同比增长132.5%，净亏损11.4亿元，相较上年同期亏损26.5亿元有所收窄。小鹏毛利率为16.5%，比上年同期的13.5%有3个百分点的提升。当前，小鹏汽车销量快速增长中，其上半年交付19.7万辆，同比增长279%。基于市场的良好表现，小鹏汽车预期第三季度将继续增长。

蔚来上半年营收为310.43亿元，同比增长13.49%；净亏损为120.32亿元，同比收窄15.87%。其中，二季度营收190.1亿元，同比增长9.0%；净亏损约49.95亿元，环比同比均收窄。蔚来二季度公司综合毛利率10.0%，较去年同期增加0.3个百分点。2025年上半年，蔚来累计交付新车11.4万辆，同比增长31%，其中蔚来品牌交付7.4万辆，乐道品牌交付3.2万辆，萤火虫品牌交付0.8万辆。随着新车上市，蔚来销量有望持续提升。蔚来创始人李斌表示，今年四季度，公司的交付目标是月销5万辆，整车毛利率目标是16%—17%之间，以达成盈亏平衡的目标。

部分企业账期缩短

经济观察报统计上市车企应付账款周转天数发现，在公布该数据的11家企业中，仅5家周转天数同比缩短，6家有所延长。

众泰、海马、北汽蓝谷账期缩短天数最多，众泰缩短144天到310天，海马缩短107天到150天，但这两家车企的账期依然是业内最长的。另外，北汽蓝谷缩短117天到112天；比亚迪缩短9天到141天，上汽集团缩短17天到107天。其余车企均账期延长，其中，赛力斯延长35天到127天，江淮汽车延长21天到112天，长安汽车、长城汽车、广汽集团延长了1—3天。

从周转天数看，上半年账期最短的是广汽集团，为79天，其次为长城汽车，为97天，其余均在100天以上。

6月10日，17家国内车企集体承诺将供应商账期压缩至不超过60天，这被视为改善汽车供应链付款周期、缓解零部件企业现金流压力的重要信号。8月11日，工信部公布阶段性成果，广汽集团、一汽集团、赛力斯集团已率先兑现承诺，其他车企也在推进中。

从时间上看，账期缩短可能尚未在上半年财报中完全体现。不过，不少企业在半年报中提及账期问题。长安汽车在半年报中提到，2025年6月末，长安汽车应付账款和应付票据余额合计较年初降低约31%；2025年1—6月应付账款及应付票据周转天数较2024年减少50天（周转天数按应付账款和应付票据余额计算）。比亚迪在财报中提及，上半年进一步优化账期管理及渠道管理，应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平，且相比去年同期进一步下降，但并未提及具体数值。

缩短账期考验车企偿债能力。在统计的17家上市车企中，北汽蓝谷、蔚来汽车、众泰汽车资产负债率超过80%至慧策略，分别为80%、93%、97%。广汽集团、海马汽车、东风集团、理想汽车、长安汽车资产负债率则均低于60%，分别为45%、51%、52%、54%、57%。

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