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卓创资讯分析师 安光
【导语】4月新增停车PTA产能1270万吨，占总产能的14%。5月上旬新增停车PTA产能620万吨、新增重启PTA产能390万吨。PTA装置检修较多，预估后期PTA现货基差上涨。
检修去库存但供应仍充足 目前现货基差上涨动力不足
截至5月8日，PTA日均基差参考期货2609升水187元/吨，按照期货5-9月差折算，相当于现货基差参考期货2605升水9元/吨。4月9日为PTA装置集中检修的起始日，4月9日PTA现货日均基差参考期货2605贴水8元/吨。4月9日至5月8日新增停车PTA产能1470万吨（未包含已重启的270万吨），参考期货2605，5月8日PTA现货基差较4月9日现货基差仅上涨17元/吨。
PTA装置集中检修，但目前现货基差上涨动力不足，主因是PTA现货供应仍然充足。1-2月需求淡季，3月地缘冲突导致下游开工明显低于往年同期，一季度需求不旺，导致3月PTA现货库存冲高至2025年4月以来的高点。4月开始PTA去库存，但短期难以改变PTA现货供应充足的格局，截至5月8日，PTA仓库库存仍有100万吨。因此，虽然5月上旬PTA去库存但库存绝对值仍然偏高，PTA现货基差上涨动力不足。
预期：5-6月去库存 现货基差上涨
5-6月PTA装置检修计划较多，且多数4月停车的PTA装置重启日期待定，预估5-6月PTA去库存45万吨左右，PTA现货基差上涨。
利好因素：检修计划较多且出口预期乐观 5-6月去库存
5-6月PTA检修计划较多且出口预期乐观，预估5-6月PTA去库存，助力PTA现货基差上涨。
5-6月检修及计划检修PTA产能2280万吨（包含检修5-12天的470万吨PTA装置），由于部分PTA装置重启日期待定，预估5-6月PTA月产量在585-600万吨之间，降至近一年内的低位，明显低于2025年月均值的612万吨/月。
预估二季度PTA出口预期乐观，主因是对印度PTA出口预期较好。2026年1月、3月印度均是中国PTA出口最大的贸易伙伴，地缘冲突导致原油供应不稳定，间接影响了印度PTA新产能投产的进度，2026年4月2日至6月30日，印度对部分化学品进口零关税，对中国PTA需求增加。预估二季度PTA月度出口量36万吨，较一季度月均值上升5.5万吨，利于PTA去库存。
利空因素：下游聚酯开工低于往年同期 减缓PTA去库存速度
下游聚酯开工低于往年同期，5-6月的聚酯产量预估值持续下修，减缓PTA去库存速度。
2026年4月聚酯月均开工负荷83.55%，较去年同期均值下跌约6个百分点。2026年5月8日聚酯日度开工负荷82%，较去年同期下跌约7个百分点。5-6月以涤纶长丝为主的聚酯工厂仍有减产可能，主因是成品库存偏高，终端纺织企业采购积极性不高。虽然华东坯布库存降至20天左右，处于近七年内的低点，但纺织企业对涤纶长丝采购热情不高，截至5月上旬，聚酯产品周度库存仍然上涨，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存分别在27天、31天、33天，涤纶短纤库存19天、聚酯切片库存14天。以占比较大的涤纶长丝POY库存为例，如果二季度库存从27天上升至30天，库存将上升至近两年内的高点。5-6月下游涤纶长丝工厂可能继续减产，聚酯开工负荷明显低于去年同期，利空PTA需求。
综上所述，虽然下游聚酯开工负荷明显低于往年同期，但由于PTA装置检修更多且PTA出口预期乐观，预估5-6月PTA持续去库存，预估PTA现货基差上涨50-100元/吨，带动现货市场买卖气氛回升。
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责任编辑：李铁民
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